朱总理访美，中国加入世贸组织极可能在年内实现，香港市场反应正 面。投资者认为，中国加入世贸，扩大开放市场，国企改革势必加速，外 资将重新关注中国内地和香港市场，资金回流将是必然，优质国企将成为 追捧对象。

　　今年首季中国经济增长超逾8%，表现较预期佳，这种情况下，外资重 新吸纳红筹国企迹象明显。

　　世贸概念，催化在港红筹国企转势

　　4月初以来，在香港上市的红筹和国企H股指数由1月25日的低点654. 71和281.5，升至4月16日报收884.86和404.77，分别上升了三成五和四成 四。部分股份成交量急增，显示有不少资金重新入市追捧。

　　红筹和国企股指数与恒生指数一样，同在去年8月创下浪底。当时恒 生指数创下6544.79的低点，红筹和国企股指数亦分别创下558.9和228.8 9的低点。今年1月，国内最大的地方性融资窗口广信破产，出现红筹信贷 危机，引起新一轮的红筹和国企跌势，至1月底2月初方才喘定。

　　另一方面，朱总理访美以来，红筹和国企股成交量和成交金额均大幅 上升。相信近日红筹国企股成交大幅增加，与外资基金大户增持有关，上 周不少国企股升幅达到二至三成，最明显的的例子是东方航空及南方航空， 一周内劲升了三成七及四成八。4月16日，上述两股份成交逾亿股。外资 买盘吸纳且大成交情况，亦普遍出现于其它红筹国企股身上，因而可以相 信不是庄家炒作。4月16日，各有18只红筹和H股成交量大至1000万股以上， 近两周来，这种大成交的局面一直维持。

　　种种迹象可见，红筹国企股的最坏情况已经过去，一浪低于一浪的走 势已经结束，中长期向上转势已经开始。由于红筹国企此前跌得太惨，相 信今次升势不会短暂，此后上升空间仍大，升势会持续一段时间。

　　外资回流，红筹国企将展开淘汰赛

　　中国加入世界贸易组织，加速开放国内市场，全面融入国际竞争。为 抢占、巩固市场，外国资本对中国市场势必重新关注。

　　外资进入中国，一方面带来冲击，虽会令一些困难行业、困难企业雪 上加霜，但外来的冲击将更易于打破国企改革的体制禁忌。当需要全力抵 御外来冲击时，国企改革中的争论就会大大减少，宁愿躺在公有制国家保 护怀抱下，不死不活亦不思进取的惰性所造成的阻力，亦会更容易被冲破。

　　朱总理在今年3月的人大记者会上已明确表态：亏损国企的老总一年 黄牌，两年红牌。

　　这对于香港及海外上市的红筹和国企股来说，压力大增，管理层为了 保住饭碗迫不得已亦要励精图治。压力大增反为一些优秀国企的脱颖而出 提供了契机。

　　从多种因素看，因广信破产及接连的香港中资企业信贷危机，引发的 最坏情况已经过去，红筹国企的淘汰赛已经开始，实力红筹和国企股已经 开始了中长期的转势，但转势游戏将不包括那些盈利前景差或财政不稳的 企业。

　　原来红筹企一荣俱荣，一损俱损，追捧的资金是一个定数，平均分配 资源，好或坏的国企分不出高下，对优秀国企来说并不公平。而今经过东 南亚金融风暴和广信破产引发红筹信贷危机的冲击，孰优孰劣已一目了然， 红筹或者国企的身份溢价已消失，关系泡沫已挤破，不再成为一个大概念， 优秀的企业会有更多的资金追捧。

　　另一方面，外资亦将加大与中国企业有市场开发上的合作，给素质好 的中国企业带来更大的机会。外来竞争的加剧，有利加快国企改革步伐， 将会导致一批优秀国企在淘汰赛中胜出，造就出新一代有活力的国有企业。

　　加入世贸，不同行业会有不同影响

　　世贸问题有助改善中国概念股的短期气氛，但对中国不同的行业会有 不同的影响。一般而言，不少行业都要面对来自进口及外商的激烈竞争。 不仅电讯、保险及农业产品，其他行业也都有可能会失去原有的市场份额。

　　短期方面，加入世贸的直接好处是预期贸易额增加，出口商与港口经 营商都会受惠。从乐观方面来看，中国的外贸上升，将会刺激港口及航运 的需求，受惠的当然会包括经营航运业生意的中远太平洋。中远与招商局 国际等之运输基建将因中国加入世贸而业务大增。

　　对电讯业而言，扩大对外资公司的开放度，中国电信业无可避免地会 通过改变股权结构，或与国外公司就个别项目合作的形式，来吸纳外资， 情况并不会差。

　　然而，从中期看，中国加入世贸，其实对整体红筹、国企未来两三年 带来市场压力。国内之汽车制造商及大部分重化工、金属及机械工业、钢 铁及汽车的行业，由于缺乏具备世界级竞争力的企业，只有最大及最有效 率的国营企业可通过与外国公司合作，进行业务重组，达到规模经济，改 善和提高经营效率。

　　因外资加入竞争，部分的红筹国企的盈利前景会变得不太明朗，中小 型企业局面较为严峻。